中泰证券：给予光峰科技买断评级

2022-02-07金兰证券交易股份有限Corporation邓欣光照山岭新材料进行研究并公开发表了研究报告《2021去年第一集书评：经营有心，长期力挺家用及车载揭示》，本报告光照山岭新材料证明了转手标准普尔，意味着股价为27.79元。

光山岭新材料(688007)

Corporation公开发表2021年去年第一集：

全年：归母1.9-2.45亿（YOY+67%~+115%），扣非0.95-1.35亿（YOY+135%~+235%）Q4：归母-0.21~0.34亿（YOY转亏~-52%），扣非-0.08亿~0.27亿（YOY转亏~-48%）去年第一高度集中个数高于市场竞争预期，原订曾一度①股权激励支出不良影响；②山岭米推广Q4大大降低。③课税额用处置。

收益尾端：经营正常，原订原则上符合预期

金兰原订全年收益大约25亿（YOY+103%），其中Q4大约8亿（YOY+15%，环比+45%-50%）。据我们原订分割：

C尾端：原订大约4-5亿。其中自有产品我们原订大约2亿；参考生意参谋Q4淘系山岭米销售额1.14亿，YOY+53%。小米原订有所低迷。

科幻电影：原订大约1.5-2亿。据地大统计，21Q4科幻电影观影人次已回复至20年9变为水平。

其他B尾端&电子元件：原订环比相较Q3差异太大。

利润：以披露所在之处计高于市场竞争前瞻预测，主为股权激励+销售支出+税额不良影响

①21年股权激励支出计算：估算为0.18亿（2019年9年末通告）+0.3亿（2021年3年末通告）+0.05亿（2021年10年末通告），共计0.53亿，计价不良影响原订大约2.2%，其中Q4原订高度集中获知大约0.17亿。

若全面性22年，若去年考核实现，之外支出0.07亿（1909）+0.27（2103）+0.29（2110），共计0.64亿。仍存在一定激励支出阻碍，但对计价不良影响原订将下降至1.5%水平。

②销售支出输放。山岭米Q4高度集中公开发表最初品，招待会等都可合理输放大大降低，都可闻Corporation品宣等水平接下来强化，C尾端竞争力接下来进一步提高。但叠加Q4缺芯不良影响，当期销售生成一般来说。

③课税事项：华视光山岭获选高最初技术证照，先前税率将从25%转为15%，先前税额将会建模。但该事项不良影响当期递延课税资产，强化当期税额。

经营全面性：变为像接下来威慑，前途可期

变为像电子元件：合作开发伙伴接下来增多。微输最初公开发表合作开发安克（Cosmos4K）；变为像电视最初合作开发极米（aura）、aoc等产品。

自有C尾端：22年微输产品线将会陆续剩。2022年Corporation变为像微输SKU将接下来增加，同时ROM先前更佳后对Corporation压制减轻，自有产品将会获选不断改进增速。意味着原订山岭米自有产品占去比已接下来强化至50%。Corporation利润本体也将随自有产品占去比强化而接下来受益。

车载全面性：已公开发表合作开发华为的天幕三维，原订先前有更多车载类三维产品上架。

所持情况：最最初中信集团发行股票4.58%，3个年末计划所持1%（20220122通告），赛富发行股票4.38%（20211126通告）。

输资要求：转手标准普尔。

Corporation首创变为像荧光揭示底层技术ALPD，之外应用领域情节多元，威慑率高。我们认为变为像替代LED三维为行业大趋势，且会随着上游电子元件国产化降本而不断强化；光山岭作为变为像竞争者企业将接下来受益，同时车载将会推入最初应用领域情节。

因税额等短期事项修正利润预测，原订21-23年归母2.2、3.4亿、5亿（前个数归母2.5、3.5、5亿），YOY+92%、+57%、47%，对应PE59、37、26x。

后果提示：变为像C尾端普及远不如预期、自有产品远不如预期、行业竞争加深

该股最近90周内共计有7家机构证明了标准普尔，转手标准普尔6家，股份标准普尔1家；即使如此90周内机构目标均价为39.5。证券交易之亮估个数分析工具揭示，光山岭新材料（688007）好Corporation标准普尔为4亮，好价格标准普尔为2亮，估个数综合标准普尔为3亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，极高5亮)

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