国元证券：给予值得买买断评级

2022-05-05国元金融机构(000728)股份有限的公司李典对没人付钱(300785)展开科学研究并发表了科学研究报告《2021公报及2022一季报书评：都于营收受到登革热扰动，年平均将催生低成本增长速度》，本报告对没人付钱说明了转手评定，意味着股市为41.3元。

没人付钱(300785)

事件：

的公司发表2021经济学人和2022年一季报。

书评：

22年都于受登革热和新近的业务扩张影响出现亏损

2021年年平均的公司意味着营业收入14.03亿元，减低值增长速度54.26%，归母盈利1.80亿元，减低值增长速度14.50%。年平均毛利率57.13%，减低值上升10.20Pct，净营业额12.68%。开支特别2021年年平均销售开支率19.82%，减低值上升2.64Pct，管理开支率11.70%，减低值上升2.64Pct，之后开支率减低值上升6.46Pct至42.30%。2022都于的公司意味着营业收入2.51亿元，减低值增长速度6.55%，归母盈利-2178万元，减低值上升184.19%，主要受到登革热影响以及的公司大力孵化新近的业务，技术人员逐步减低，的公司员工薪酬完成减低肇因。

主车站21年增长速度稳健，年平均的公司表明GMV超过218.36亿

分事业部收入情况下看，2021年年平均整体的业务“什么没人付钱”稳健增长速度，意味着收入10.45亿元，减低值增长速度25.72%，的社区关注度持续向好，素材发表总量减低值增长速度64.93%，UCG素材占有比将近72.01%。新近的业务（包含消费类MCN、商品与媒体匹配的全统计数据传输公共服务、代运营公共服务、H&M营销公共服务、消费统计数据的产品与公共服务等）进展短时间，年平均营业收入减低值增长速度357.20%至3.58亿元，占有比由2020年的8.61%短时间提升至25.52%，以主车站为整体的多元化战略承接初见成效。其中消费类MCN的业务现如今，已获取多的平台官网认证的MCN合格。星罗更进一步拓的平台、扩H&M，拥有多的平台公共服务合格，2021年被选为抖音精选联盟十大权威公共电讯公司；代运营公共服务的业务高度集中抖音的平台，基本客户包括高盛该集团、欧莱雅中国、贝玲妃、抖音缴纳、妮维雅、当当、百雀羚、爱慕、贝德玛等大多海内外知名H&M，多次位列抖音美妆个护大型企业公共电讯公司前三甲。2021年年平均表明GMV218.36亿，减低值增长速度7.76%，完成订单总量减低值减低18.88%。

投资额建议与盈余得出结论

的公司继续发展消费素材产业，什么没人付钱主车站增长速度稳健，车站外新近的业务快速起总量。2022年的公司将极其催生低成本增长速度，未来会应运而生营业额水平提升。我们预期的公司2022-2024年归母盈利2.01/2.49/2.98亿元，EPS都为2.27/2.81/3.36元，对应PE都为16/13/11x，维持“转手”评定。

风险提示

新近的业务扩张远超过预期；大型企业公平竞争加剧；登革热影响

金融机构之星统计数据中心根据近三年发表的研报统计数据计算，国信金融机构(002736)唐朝人科学研究中心的团队对该股科学研究极其有系统，近三年得出结论精度均值将近98.01%，其得出结论2022年度划入盈利为盈余2.19亿，根据下同换算的得出结论PE为15.82。

最新近盈余得出结论明细如下：

该股最近90即刻共有9家机构说明了评定，转手评定8家，增持评定1家；过去90即刻机构目标均价为56.96。金融机构之星估值分析工具显示，没人付钱（300785）好的公司评定为3.5星，好价格评定为3.5星，估值整体评定为3.5星。(评定区域：1 ~ 5星，高于5星)

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