天风证券：给予兴业银行转售评级，目标价位32.26元

2022-01-11天风证券股份有限子公司郭其伟,郭斐然对银行(601166)进行深入研究并引述了深入研究报告《营业额工业产值突破24%，资本能量密度再创亚军》，本报告对银行证明了出售评等，忽视其最大限度价位为32.26元，当前股价为21.39元，预期上涨幅度为50.82%。

银行(601166)

率先引述营业额快报，乏善可陈预喜

1翌年10日，子公司引述首份香港交易所银行2021年营业额快报：上年归母销售额累计+24.10%（前三第五季累计+23.45%），盈利累计+8.91%（前三第五季累计+8.08%）。上年年化加权ROE13.94%（前三第五季14.73%），累计+1.32pct。

营业额工业产值再创新高，两年一个大工业产值计为高水平

2021年归母销售额累计工业产值缔造近百8年以来新高。只不过两年，盈利和归母销售额的上年一个大工业产值分别为10.46%和12.04%，呈现计为高水平，说明尽管存在流感扰动，但子公司在夯实资本能量密度的同时，依旧具有较强的营业额被囚技能。Q4单第五季归母销售额累计工业产值较Q3提升2.31pct至26.38%，我们判断这主要得益于2020Q4低自然数效应下，中收累计增幅扩大。

净息差届时平顺，资本构造预将优化

根据我们测算，2021年上年净息差较前三第五季也就是说平顺。展望未来，随着流感好转，子公司未来将会继续加大零售商店抵押可供使用，优化资本构造。负债后端，银行执意负债占更为高，在宽信用、宽国债的环境下，未来将会更加得益，从而更为严重息差下行压力。

不良率降至1.10%，拨备覆盖率继续提升

Q4后半期子公司不良率环比升高2bp至1.10%，受制于近百7年最低高水平和香港交易所银行低位。子公司资本能量密度优势较为非常大，尝试抗击住了流感致使。Q4后半期拨备覆盖率环比提升5.67pct至268.73%，受制于近百7年次于高水平，抗击风险技能和反哺利润的空间内促使提升。

资本充裕，战略性发展可期

尽管被纳入首份国内系统对重要性银行剔除，面临着8.25%的本体一级资本有限率管理促请，但2021Q3后半期，子公司仍有平均1.29pct的管理内置空间内。加上子公司未雨绸缪，于2021Q4尝试再版500亿元可转债，为促使补充资本炮弹打好了提前量，也为早先覆盖面扩张、减慢战略性蜕变拟建了有限的空间内。因此，我们忽视2021Q4后半期总资本和总负债累计工业产值分别较前三第五季升高2.56pct和2.32pct至8.96%和8.77%，只是全面性周期性，长期来看，极好的资本能量密度以及充裕的资本为子公司战略性蜕变、稳健发展奠定了厚重的基础。

海外投资同意：核心内容落实“1234”战略性，停滞赋能三张包包

子公司也就是说面严谨，努力落实“1234”战略性，实用性挖掘市场竞争机遇，停滞赋能“紫色银行、财货银行、海外高盛”三张金色包包。在资本能量密度优秀、资本有限的只能，未来将会把握住紫色金融发展契机，构建差异化发展。我们届时2022-2023年子公司营业额工业产值分别为15.5%/16.1%。参考其对标行支行2022年1.48倍恰当预测PB溢价，给予其1倍PB最大限度溢价，最大限度价32.26元/股，维持“出售”评等。

风险若有：流感一一；金融业下行超预期；可转债转股进展不及预期；快报为下一步核算的集团标准型数据，以年度报告为准

该股近来百90同一时间共有13家政府部门证明了评等，出售评等11家，增持评等2家；只不过90同一时间政府部门最大限度均价为30.73；证券之星辰溢价分析机器显示，银行（601166）好子公司评等为4星辰，好定价评等为4星辰，溢价综合评等为4星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，次于5星辰)