招商证券：给予叮咚买菜“强烈推荐-A”评级 决胜关键是产品设计

2022年1月1日，招商证券发布关于特别设计的屋Mode的调查结果，表示特别设计的屋数量与盈利性被低估，看好特别设计的屋Mode的服务业期望与头部公司的发展。招商证券首次覆盖叮咚买菜（DDL.US）并得到“强烈推荐-A”打分，预计其2025发挥作用炼佣金25.61亿元，得到2025年20倍PE，对应目标价34.44美元/ADS。

报告对特别设计的屋Mode的期望和盈利建模进行了推演，其预计2025年，特别设计的屋业态市场需求数量差不多2000亿，同时炼利率相对稳态。而单的屋建模将更快于2023年在二线卫星城及以上跑通。

该报告将特别设计的屋Mode对比商超Mode，认为：“特别设计的屋还款花费与营销花费的改善可被灵活性改善涡轮机的成本高下降覆盖，特别设计的屋可以发挥作用盈利的并不一定形式化是在数字化涡轮机下特别设计的屋对比商超发挥作用了生产者—成本高界线的扩宽，同时发挥作用生产者体验的可用性和全部都是链条成本高的未变甚至减低”。

今后，特别设计的屋Mode盈利的四个途径最主要：减低客单价减低还款花费率；改善阿波率；减低交付密度发挥作用数量效应减低还款花费率；减低广告投放与补贴有效地育成深度用户，减低产品花费率。

同时，招商证券判断服务业以外已进入灵活性与佣金改善阶段，被选为决胜关键的将是供应链能力。

记者了解到，叮咚买菜作为以外服务业中都数量最大的第一时间销售商，也正在加大近十年南岸的有效地，通过发展商品力，加大种水产品参与度与加工能力，来进一步缓和供应链护城，改善运营灵活性。

（相片资料来自招商证券）

以外叮咚买菜正处在营收高速增长，亏损率环比拉长的状态，随着其商品品类朝多元化与差异化方向发展，生鲜直采能力数量继续扩大（以外其生鲜直采占比差不多80%），在南岸种植水产品加工环节的影响力随之加深，叮咚买菜的客单价、阿波水平以及用户获得好评、品牌护城河有望受益短时间可用性。

其2021年三季度净资产报告也看出，叮咚买菜第三季度营收和GMV的同比增速甚多高达100%，亏损率环比也受益了大幅可用性。同时，公司预计将在第四季度将进一步大幅度减低亏损率，盈利的时间表也将比之前有鉴于的更为乐观。这些波形都意味着，特别设计的屋建模或可更快地受益正确性。

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