国泰君安：保有美团-W增持评级 目标价383.73港元

国泰君安释出研究成果指为，维持美团-W（03690）“增持”评估，目标价383.73港元。随着无人零售商体系的不断完善，下半年期望1-2年将半世纪大规模应用，其将愈加受益，与原有运力辅以，单均零售商价格有望超市场预期大幅上升；同时，下半年2021-23年收入并列1786/2484/3451亿元。

国泰君安主要观点如下：

无人零售商解决最后一公里零售商痛点。

1） 零售商零售业劳动力严重不足带来价格增长。2） 类似于情况下（沙尘暴、疫情等）运力关系紧张。3） 末端零售商人员肇事更为严重。4） 理想状态下，无人零售商两车的单均零售商价格为3.1元/单，加权零售商价格为4.1元/单。断言到2025年无人零售商+零售商员的模式占美团饭盒某种程度单量的30%-50%，单均零售商价格可以从7元上升至5.5-6.1元。

政策、高效率、价格有望加快突破。

1） 在政策全面性，国家所及以前各单位都对无人零售商持积极推广态度，部分区域全面实施优惠奖助政策。2） 由于事关道路交通人身安全，自动驾驶容错率偏低，在细节难点全面性已经有系统设计应对但仍然面临各类问题，打算完善。从硬件的人身安全性来看，国产装配已经能满足无人零售商两车基本的需求。3） 无人零售商两车的造价从最初的30-50万元之间，上升到10-20万，下半年市场化批量生产后单两车价格有望降至5-10万元。

社会各界日本公司加快中轴，本土突出领先。

1） 即时零售商行业是最有可能充分利用无人零售商两车大规模应用的场景。下半年在2023年将半世纪明显剪刀差，零售业将转至快速的其发展。2） 中国工业机器人(300024)其发展路径可为无人零售商其发展给予概述。3） 美团、京东、阿里三大巨头已顺利完成上百亿资金，有感于零售业5-6年。亚洲地区无人零售商零售业主要以美国无人零售商日本公司Nuro和无人零售商两车创业日本公司Starship Technologies为主。

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