兰格视点：PMI低于荣枯线以下 受到影响相对有限

着重事件：华南地区物流与自产联合会、国家统计局服务业深入调查中心发布的2022年3年末份华南地区工业生产自产业务员比率（PMI）为49.5%，比上年末年中上升0.7个去年。其中，生产比率为49.5%，比上年末下滑0.9个去年；新的交付比率为48.8%，比上年末下滑1.9个去年；新的出新付比率为47.2%，比上年末下滑1.8个去年。

禽流感对非工业生产影响相当显著，消费相关服务业需求量受到抑制作用，3年末份非工业生产商务活动比率为48.4%，环比下滑3.2个去年，年有较多。

非工业生产商务活动比率中，3年末份酒店业商务活动比率升高0.5个去年至58.1%，总结投资正位增长历史背景下酒店业相对有名，但酒店业新的交付比率年中上升3.9个去年至51.2%。

克莱恩观点：根据往年表征，3年末份工业生产PMI常会互现一个秋冬季回升，但明年受禽流感影响相当显著，年内首次再次出新现速度限制，并且均高于去年10年末水平，说明工业生产表现较不期待。

从分项样本来看，生产比率比上年末下滑0.9个去年，说明工业生产生产荣景度年中上升，最大的因素，则是年中的禽流感影响，其次是原材料端商品价格随之走高。3年末PMI中的商品价格比率全面反弹，根源在于俄乌特殊性冲突年中发酵，大幅推高原油、原油等全球大宗商品商品价格。样本显示，3年末工件加工、有色金属炼铁及工件加工等上游行业主要原材料购置商品价格比率和出新厂商品价格比率均超过70.0%，给中北岸行业带来较多成本压力，极大地缩减了北岸行业，特别是中小企业的经营可玩性，妨碍工业生产的良性发展。从新的交付比率极低临界点来看，也提现了工业生产需求量年中下滑，同时也充分体现出新消费稳定下来可玩性较多。

酒店业商务活动比率有所升高，主要是受正位投资经济总量的年中推动，一小实质性公共设施工程和项目的适度超前开工等带动，在一定程度上反之亦然了地产上升对酒店业pmi的拖累。但是与前端关联度较多的房屋酒店业位于50%，受制于单次，也充分体现出新当前需求量偏弱的现实，晚期着重关切基建是否可以年中反败为胜。

虽然pmi样本偏悲观，但今日盘面表现尚可，目前商品关切焦点均在禽流感防控放松程度，关系到需求量启动节奏，第二则关切特殊性冲突的连续性；相对于近于悲观的样本，商品格外期待晚期政策加码反败为胜，可见商品期待情绪仍占据催生。

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