天风证券：给予精工钢构买入下调，目标价位6.88元

2022-01-07天风上市公司控股公司有限母公司鲍荣富,王涛,王雯对更以钢构进行研究并发行了建议书《绿色建筑设计提议补救者，BIPV构筑第二转变曲线》，本报告对更以钢构给出购回估价，认为其远距离同类商品为6.88元，局限性股价为5.24元，短期内上涨幅度为31.3%。

更以钢构(600496)

效益担忧缓释复合市场需求被囚支撑，业绩都未内侧冲击

概述 22 年，随着钢材价位企稳回落，原材料端的担忧都未缓解， EPC 销售业务的迈进都未将母公司的业绩点从传统的工程环节逐步转化为重大项目策划监管、技术建构能力以及采购监管的全产业，复合被装式建筑设计板块大环境度回升，母公司业绩水平都未拐点向上。 21 年 1 年初，母公司公告拟投资 4.5 亿元扩建被装式钢结构基地，达产后导入市场需求 40 万平方米， 3 年初，母公司再次公告拟在安徽生产基地导入钢结构市场需求 20 万吨，此外母公司苏州生产基地都未导入钢结构市场需求 15 万吨，市场需求年中稳健的扩张匹配导入只生产力的被囚。

“双碳”国策下，绿色建筑设计从“可中选”被选为“必中选”，母公司深耕绿色建筑设计应用，学校、医院和办公等被装式建筑设计国际标准商品制度化，被装不下略低于可达95%， 2020 年完成的浙大霍氏准乾工程技术用房，被审核为三主星级绿色建筑设计，作为筹建部被装式建筑设计样板工程，该重大项目被选为预制不下 85%，被装不下高达96.8%，另外，对于传统的工业建筑设计的减碳减碳，参与的森鹰窗业双城二期炼油厂重大项目是全球上远的大过的特别设计的炼油厂重大项目，采暖能耗可节约 70%以上，更以作为绿色建筑设计提议补救者，相对于紧密结合碳中和税制拓展方向。

窗户自然资源及技术战术上领先，MW建筑设计一体化俱备狭小拓展空间

2009 年更以中央军原杭州电气团队，筹组杭州绿筑光能母公司， 2011 年母公司通过 IPO 筹募收益投资MW一体化重大项目，为进军 BIPV 产品打好良好基础，2020 年更以生物制药与三峡筹建、国开生物制药等新兴产业促成合作， 三维度看母公司拓展MW建筑设计战术上： 1）客户自然资源提供者丰富：简介 2020 年母公司的工业建筑设计总收入 57 亿，公共建筑设计总收入 17 亿，则可折合相同几千万平方米建筑设计面积；2）俱备工程无关专业技能：承揽分布式MWMW重大项目的跨国企业，只需俱备电力工程工程总承包专业技能，更以俱备电力工程工程总承包二级专业技能，可独立承接重大项目； 3）收益战术上：与新兴产业合作，或可将筹建完成的MW卖给新兴产业，从而加重母公司的收益担忧，同时凭借上市母公司高风险投资平台俱备更是多高风险投资提供者。上半年 2021H1，更以生物制药意味着总收入 4.4 亿，营业额 4590 万， 而环境保护改造、绿电零食和配电网销售业务等多应用销售业务，都未构筑第二增长曲线。

绿色建筑设计领军者，看淡重点重大项目转变逻辑

我们认为母公司夯实主业的同时，年中推进战略规划和借助于迈进，母公司作为绿色建筑设计提议补救者，相对于紧密结合碳中和税制拓展方向，凭借客户及提供者自然资源、工程专业技能和收益战术上，母公司拓展建筑设计MW销售业务俱备老虎队战术上，我们依靠母公司 21-23 年归母营业额为 7.0/8.7/11.0 亿元，简介局限性哈密顿母公司 22 年平均 PE 为 16.58 倍，接纳予以母公司 22 年 16 倍 PE，相同远距离价从 5.95 元升至至 6.88 元，依靠“购回”估价。

高风险提示： 金融产品下滑的大短期内、被装式建筑设计销售业务拓展比不上短期内、挥订单执行不达短期内、最近股价出现异动等

该股最近90日内共有7家独立机构给出估价，购回估价6家，入股估价1家；过去90日内独立机构远距离均价为5.75；上市公司之主星总价分析基本功能显示，更以钢构（600496）好母公司估价为3主星，好价位估价为3.5主星，总价综合性估价为3主星。(估价范围：1 ~ 5主星，略低于5主星)