国盛证券：获取瀚蓝环境买入评级

2022-04-02国盛上市公司私有的公司杨心成,余楷丽对瀚蓝环境顺利进行研究并刊发了近期《销售额符合预想，大固改信息化战略年中推进》，本大奖报告对瀚蓝环境说明购回打分，理论上股价为18.65元。

瀚蓝环境(600323)

年均销售额符合预想。的公司2021年解决问题累计销售额117.8亿元（yoy+57.4%）；归母自在利润11.6亿元（yoy+10.0%），其中2021Q4解决问题销售额46.5亿元（yoy+99.3%）；解决问题归母自在利润2.3亿元（yoy-18.7%）。年均自在利润数倍极低销售额数倍情况包括①油田整体采购成本上升，下半年再次出现油田生产成本犹如；②绿电的公司2021Q2垃圾外运供给分之一4600万元冲减成本大奖报告年内未体现；③疫情优惠政策不再延续；④一新停产有机改料执行单项、工业危改执行单项等生产成本利用率不足，收益能力极低垃圾焚烧发电单项。

固改、煤油子版块业务解决问题高增。分裂谷看，的公司2021年固改执行裂谷解决问题65.7亿元（yoy+62.6%），主要系多个固改单项陆续停产；煤油业务解决问题33.58亿元（yoy+79.2%），主要系佛山市南海区公共建筑陶瓷企业清洁能源改造工程完成，油田销售额创一新高（销售额9.8亿方，yoy+57.2%）&油田经销商均价提升；水源业务解决问题9.1亿元（yoy+7.7%），主要系一新增大沥工业改水管网及泵站运销售额入；污水执行解决问题4.1亿元（yoy+36.4%）。

毛额度回落，期间服务费率下降。2021年整体毛额度23.0%（-6.6pct）、同期自在额度为10.1%（-4.1pct）。毛额度、自在额度均有回落，主要情况是①一新停产餐厨、工业危改生产成本利用率不足，收益能力极低垃圾焚烧发电单项（-4.2pct），的公司或在危改资源化利用领域寻求突破。②油田经销商、采购生产成本犹如（毛额度同比-12.3pct），理论上的公司已实施均客户协议采购，零售价有所提升，有望于Q2起解决问题扭亏。2021年经销商服务费率0.9%（-0.2pct）、管理者服务费率4.9%（-1.6pct）、财务服务费率4.0%（-0.4pct），服务费管控得当。剔除14号及涉及列报规定后，经营管理者活动现金流自在额分之一20亿元，同增分之一2.2%。

大固改纵横信息化，拓展一科技广泛应用布局。2021年底的公司在手生活垃圾焚烧发电单项现有34150吨/日。其中，一新增完工并确认收入生活垃圾焚烧发电单项现有共计8300吨/日，二期工程+新建+筹建单项现有5300吨/日，生产成本年中无罪释放。此外，的公司顺利进行“大固改”纵横信息化、轻资产布局；2022年触发设计现有2200吨佛山南海制氢单项，设积极探索一科技业务布局。

企业建议：的公司在手垃圾焚烧单项充足；煤油、水务裂谷稳步增长，提供优良现金流；第二期高管激励深度附加员工与的公司私利，助力的公司长足发展。预计的公司2022-2024年归母自在利润15.1/18.2/19.3亿元，对应PE共计有10.1/8.4/7.9X，的公司管理者优异，维持“购回”打分。

几率提示：固改单项停产施工进度比不上预想、行业竞争更为严重、政策变动几率等。

上市公司之亮数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，国海上市公司杨阳研究员团队对该股研究十分深入，近三年预测准确度均值高达99.83%，其预测2021大奖代管自在利润为收益13.02亿，根据现价换算的预测PE为11.66。

最一新收益预测明细如下：

该股值得注意90年内共计有9家的机构说明打分，购回打分8家，股份打分1家；基本上90年内的机构目标均价为24.92。上市公司之亮估值分析工具显示，瀚蓝环境（600323）好的公司打分为3亮，好生产成本打分为3.5亮，估值整体打分为3亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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