安信证券：首予周黑鸭(01458)“增持-A”评分 目标价6.5港元

安信证券发布研究报告称，首予周黑鸭(01458)“增持-A”评级，予6个月前提价6.5港元，互换2022年PE为29x。预计Corporation2021-23年人均28.3亿元/37.59亿元/50.18亿元，上半年增29.7%/32.9%/33.5%;信佛佣金3.33亿元/4.57亿元/7.16亿元，上半年增120.1%/37.4%/56.6%。

政治事件：Corporation披露2021年收益预告，2021年总人均约为28.7亿元，上半年增加约31.6%;信佛佣金不大于人民币3.3亿元，上半年增加不大于118.2%。基本符合预想。

安信证券主要论述如下：

2021年已完成开店铺前提，生态村店铺方式走出南昌：截至2021年底，Corporation线下百货Corporation数目增加至2781间，其中名衔百货Corporation信佛新增900家差不多，已完成全年800-1000家开店铺前提。为应对禽流感反复，Corporation放任都有措施：1)变更百货Corporation结构设计，非交通枢纽店铺占比持续性提升。2)同时积极推进生态村店铺的拓展。2021年上半年南昌已开出大约200家生态村店铺，并将生态村店铺方式复制了其他的城市。3)支持名衔商，针对之外加盟商降低分成比例，提振名衔商开店铺信心。

禽流感反复，尤为21Q4禽流感对百货Corporation人均影响较少。目前百货Corporation人均尚未稳定下来至2019年水平，该行预计2021年数家店铺单店铺营业收入140万/年差不多，名衔百货Corporation单店铺营业收入104万/年差不多。收益总体，由于禽流感中数家百货Corporation刚性费用更有，且原材料上涨冲击较少，使得Corporation2021当年整体收益能够冲击较少。

展望来年，该行预计Corporation仍将继续拓店铺，并未来将会将生态村店铺方式推上全国。Corporation已具备较强的成本严格控制能够，若禽流感能得到有效控制，则Corporation未来将会提升单店铺营业收入和佣金优点。

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