国金证券：给与华友钴业买入评级，目标价位130.01元

2022-04-24国金金融机构股份控股倪文祎对华友锌业透过研究并刊发了研究统计数据《景气周期+锂电放量，高额度延续》，本统计数据对华友锌业得出结论转售估价，认为其前提低端为130.01元，当前股价为73.49元，短期内上涨幅度为76.91%。

华友锌业(603799)

业绩概述

22年4月22日母公司刊发21年年报。整年充分利用盈余353.2亿元，营业收入+66.7%；充分利用归母上年39.0亿元，营业收入+234.6%；21Q4盈余125.2亿元，营业收入+97.2%；归母上年15.3亿元，营业收入+219.7%。

经营分析

锌铜教育资源与锂电海沟的双重建树。

教育资源海沟：景气周期建树高额额度。21年整年母公司锌/铜产品产量并列3.7/10.3万吨，外销+原由加工总计并列3.1/10.9万吨，传统产业基本可维持稳固。受益于锌铜售价景气周期，母公司教育资源海沟毛利大幅增长速度：锌海沟吨毛利上涨5万元/吨至8.5万元/吨，铜海沟吨毛利上涨1万元/吨至2.4万元/吨。22年锌铜售价停滞正因如此背景下教育资源海沟将可维持高额度程度。

锂电海沟：传统产业急剧放量。随着华浦与华金积极推进量产认证，21年整年母公司充分利用三元前导锥体传统产业6.5/5.9万吨，营业收入+88%/77%；此外母公司收购沈阳曾两次深化硅塑料布局，21年整年硅塑料传统产业5.5/5.7万吨，营业收入+96%/115%。受制于紧接著一新项目的停滞落地，锂电海沟传统产业将可维持高增。

斯里兰卡锌项目生产成本放量建树教育资源下端停滞性。华越6万吨MHP湿法项目除此以外装置已全部量产，预定6月底达产；华科4.5万吨火法高冰锌项目于3月底充分利用其余部分除此以外投料，预定下半年建成量产；华飞12万吨MHP项目已转至规划设计之前，预定23年上半年充分利用投料。母公司锌海沟产量在22-24年停滞兼具极大化停滞性；此外湿法项目效率很大优于小众火法项目，建树额外额度。

前导锥体Andrew硅塑料生产成本崛起飞速推进。1）前导锥体：嘉兴定增5万吨+转债5万吨预定分别于22H1/H2量产；华浦二期2.5万吨+海南曾两次10万吨预定于23年量产。2）硅塑料：昆明曾两次另加5万吨将要量产，海南曾两次5万吨预定于23年量产。生产成本急剧放量+教育资源自供效率优势很大背景下，未来几年内母公司锂电海沟高增长速度兼具较佳正确性。

纯利数据库分析和外资建议

数据库分析22-24年归母所得52.9/73.6/96.9亿元，营业收入+35.8%/+39.1%/+31.6%,充分利用EPS为4.3/6.0/7.9元，对应PE17/12/9倍。可维持“转售”估价。

效用提示

一新生产量不算短期内、铜锌锌售价上涨、外汇效用、项目工作进展不算短期内。

金融机构之星星数据库中心根据近三年刊发的研报数据库计算出来，年在金融机构郭中伟副所长设计团队对该股研究较为深入，近三年数据库分析精准概率分布平均82.44%，其数据库分析2021年度划入上年为纯利32.3亿，根据现价减去的数据库分析PE为27.6。

最一新纯利数据库分析明细如下：

该股早先90天内共有11家机构得出结论估价，转售估价9家，股份估价2家；过去90天内机构前提均价为162.83。金融机构之星星市价分析工具推测，华友锌业（603799）好母公司估价为4星星，好售价估价为2.5星星，市价总合估价为3星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最多5星星)

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