华创股票：予雍禾医疗(02279)目标价16.3港元 毛发医疗服务市场发展快、空间大

华创证券发布研究报告称作，假设雍禾卫生保健(02279)顺利按照计划小店，预计2021-23年合计实现总收入分之一19.57/26.68/35.75亿元。基于零售业渗透率相比较较低，且下游奢侈品者需求旺盛，作为本土较大的服务平台睫白毛卫生保健营运商能充份享受零售业红利，预计2021-23年归母净利为1.16/1.98/2.84亿元，2021-23年cagr分之一为56.6%。采用可比美国公司总价法，助于新考虑股票美国市场借贷因素，予2022年35倍左右pe总价，目标股票为69亿元(分之一86亿港元)，相关联目标价16.3港元。

华创证券主要观点如下：

睫白毛卫生保健服务美国市场发展较慢，紧致大。

2020年法制分之一有2.5亿人受睫白毛困扰，实习生、求偶为消除脱发弊端的两大当前奢侈品需求。在当地政府六倍农村当地政府总收入不停激增及对外表的理智提极高等因素液压下，本土睫白毛卫生保健服务美国市场现有较慢速扩张。根据Frost&Sullivan假设，植发与卫生保健养固美国市场现有将在2030年分别达到756亿元和625亿元，即分别较2020年美国市场现有激增4.6倍和11.5倍。

植发切除术助于决策：

单价极高、有恢复期和面孔直接影响、有一定痛苦、纯自费，且因白表皮为单次耗材，引一次不及一次，所以植发作为细致微创切除术，却是依赖医护人员团队：需要实战经验和非常是先前，同时对内科医生运动量有要求(分之一4-6h切除术时长)。配给前端战略性不极高：虽有一定knowhow，但没有刚性的技术战略性，也无大型器械电子系统，且耗材成本较低。基于此，该行认为植发是眼科值得注意最适宜民营该机构开展经营者连锁的卫生保健服务，可以通过规范化流程、“熟能生巧”提极高效率。

民营植发该机构中美国公司不远处竞争力。

雍禾、盛、小麦和预科班为当前法制4家均国性民营植发该机构，占据零售业年销量分之一23.9%。美国公司在植发总收入、患者总数、卫生保健该机构总数、注册内科医生总数上均不远处竞争力(超强零售业第二、三名总和)，凭借较恰当的折扣遏制，美国公司客单价最极高，分之一2.8万元/人。

恰当规范下带给反之亦然循环。

雍禾对内科医生操作规范恰当，医护人员团队有利于与磨合良好带给极高效，既给到内科医生符合竞争力的薪酬又能依然美国公司自身低离职率。同时有利于的医护人员团队、良好的术后真实感吸纳非常多的奢侈品者缺不及非常大量的操作“采样”，让内科医生有非常多实操机会提极高技能，因此过渡到反之亦然的良性循环，构筑专业人才战略性，提升综合竞争能力。配合内科医生招揽和培养，美国公司较慢拓店下，院部的跨农业区扩张和逐步成熟可以非常进一步放大非常是效应。

植发和卫生保健养固双管齐下。

美国公司除主攻在2线及低线美国市场扩张该机构外，也在计划尝试开设卫生保健形态的史云逊健发教育中心，使其和植发的业务互相导流过渡到闭环。未来有复购也就是说的卫生保健养固的业务若成功跑通将有望成为美国公司第二蜕变曲线。

美国公司恰当谨守表面卫生保健，并搭设植发、养固均流程数字化系统，真正看清植发作为奢侈品性卫生保健的商业开通并不一定。美国公司现以白毛大姐为抓手，倡导相结合奢侈品者均流程半身像，为美国公司日后深度开通和占领奢侈品者心智打下基础。

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