高瑞东等：降本减负稳预期，LPR仍有上行空间

作者 高瑞东 光大证券董事会总经理、首席宏观金融业学家

刘文豪 光大证券宏观衍生品

8月22日，中都国人民银行许可证全国银行间同业对冲中都心公布，1年期LPR(借款市场需要报价商品价格)为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，分别西行5个面上和15个面上。

LPR非对称西行，突显新政策层对于不稳定的房地产市场需要预料的新政策诉求。当前房企债务违约和新鸿基地产停业的关键点出在于资金流尴尬，消除房企资金流尴尬主要可以从两个不足之处方式从：一是不稳定的商业银行等证券对房企的授信；二是不稳定的房企的广义库存去化技能，也就是不稳定的居民机构的购房善意。从收租销售数据来看，“停业停贷潮”不仅对房地产开发中都小企业和相关银行造成了了总体阻碍，同时对收租销售也造成了了明显阻碍。

在此取材下，推动按揭借款商品价格锚定的长端LPR西行，是不稳定的居民购房善意的之外设法的新政策选择之一。但仅就借款商品价格西行而言，对稳住居民购房预料的缺点可能相当有限，仍必需放开限售、限购以及限贷等新政策措施的配合。

LPR西行有利于通过降低资本生产成本抑制中都小企业资本需要，并且可以缓释虚拟金融业存量负债压力，提高居民和中都小企业机构活力。历史数据显示，LPR西行对股市和债市短期阻碍有限，依然阻碍则发挥作用高约同业的缺点。不一定LPR西行的借以在于抑制资本需要持续上升，资本需要持续上升又会再进一步带动金融业增长企稳持续上升，从而对股市产生中都空。但从历史统计数据来看，2019年8月LPR报价机制改革以来，LPR合共出现过8次西行，而前7次LPR西行在短期内原则上都并未改变股市和债市的改以列车运行方向。依然来看，LPR西行对市场需要的阻碍不够多发挥作用高约同业的缺点。

年内LPR可能仍有西行空间，关注原先新政策商品价格、金融机构准备金率、金融机构商品价格等西行的可能性。在新近冠白血病疫情多点散播情况下，居民和中都小企业机构预料始终依然存在较高的不确定性。在这种取材下，社会总合资本生产成本依然存在再进一步西行、从而不稳定的资本需要的必要性。同时，商业银行等证券负债生产成本仍依然存在再进一步西行的空间。若原先金融机构商品价格继续西行，新政策商品价格或者金融机构准备金率最后调降，则LPR仍下半年继续西行。(中都新近月形APP)

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